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陸傢嘴追問 13

■本報記者唐燁 楊群 見習記者 舒抒

幾十位難得一見的金融大佬上周末聚首2015陸傢嘴論壇，縱論資本市場、人民幣國際化、金融支持創新創業、互聯網金融、自貿區金融改革等熱點話題，陸傢嘴論壇還首次將“外灘金融”納入討論議程，整個金融圈可謂來瞭一場頭腦風暴，不過在電光火石、智慧閃動之間，也留下瞭很多沒有答案的疑問。

追問一：股市何時不再“廣場舞”

陸傢嘴論壇首日恰逢A股罕見暴跌。股市為何大跌？第一天，證監會掌門肖鋼一如既往地口風嚴，倒是第二天來的港交所總裁李小加道出瞭自己的理解。
他說，內地股市是個“廣場式”，就是類似滿場都是跳廣場舞大媽的那種地方。這是一個極具穿透性的市場，1億多股民每個人都可以直接把戶開到交易所、登記結算公司與托管銀行，中間沒有什麼券商、沒有什麼投資機構。
滿是大媽的廣場是啥樣子？腦補一下吧，音樂一起，一堆大媽歡天喜地扭起來；音樂結束，大媽該回傢瞭，一堆人全散瞭。在李小加看來，中國的股市就是這樣，具有一擁而上、一擁而散的特點，充滿散戶之間的博弈。
這樣的市場結構與歐美股市完全不同，如果也用廣場來比喻歐美股市，那麼歐美股市的中心是上市公司，第一層是券商，第二層是投資機構，最外一層才是散戶，而散戶基本不用直接和上市公司打交道，完全把資金交給第一層和第二層來打理。
李小加的這番話反映出監管機構的糾結。“證監會覺得券商裡面有壞人存在，出於保護散戶的目的，在市場設計時把券商全趕出市場。”但結果便是，“這個市場全民皆股，水之清，清到沒有什麼養料”。
同樣的糾結還反映在註冊制改革上。
因為審批制，一大批潛力股遠赴海外、曲線上市，讓不少股民扼腕。今年註冊制改革啟動，未來中國股市會像歐美股市那樣“寬進寬出”：想上就上，有沒有人“埋單”就看表現，沒人買就自己退市。
從監管者角度來說，實行註冊制好處多多，進一步擴容以承接更多大型國際企業上市總是好處之一。有專傢說過，中國股市已是全球第二大規模的市場，但滬深兩市市值總規模約10萬億美元，與美國股市26萬億美元相差甚遠，像阿裡巴巴這樣大體量的企業要是回歸A股，就像一個胖子砸進小水坑，不知要在小水坑蕩起多少浪花。因此實行註冊制，將使中國A股能進一步與國際化接軌，有望成為真正國際化的市場。
不過，也有專傢說瞭，註冊制改革會面臨一個讓人糾結的問題：一旦好公司壞公司充斥A股市場，散戶們有能力分辨嗎？屆時，這個充滿散戶的市場會不會更加起伏不定？
最美好的目標、最美好的理念、最美好的出發點，隻是總在現實中遭遇矛盾……股市何時能不再糾結？

追問二：陽光照進“草根融資”瞭嗎

“大眾創業、萬眾創新”，已經成為年度熱詞，而小微企業、個人融資難、融資貴的老難題，有望隨著互聯網金融以及民營銀行的普及而化解。“大眾”、“小微”這些傳統金融沒有顧及到的角落，迎來瞭屬於他們的陽光。
中歐國際工商學院管理學教授朱曉明滿嘴跑的都是新名詞——“分佈式上雲”、“量子貨幣”，如果沒聽過，你就落伍瞭。
在他關於金融創新的發言中，核心觀點是：科技創新是“科技創新、制度創新、模式創新”三者的源頭。他關註阿裡網商銀行這樣剛剛誕生的雲銀行，他理解“分佈式上雲”的革命性意義：成本低得多，在黑色星期五的時候，一秒鐘有1000筆生意，“雙十一”時，支付寶用“分佈式上雲”，一秒鐘3.8萬筆。
而那些互聯網金融實戰派，則在親歷這個革命性時代到來的時候，也產生瞭對互聯網與傳統金融關系更深層的理解。
匯付天下董事長兼CEO周曄用數據說話：匯付天下進入P2P賬戶托管領域，兩年來大概托管瞭700多傢，占到國內P2P活躍的小一半，交易數據代表瞭互聯網P2P實戰情況。數據顯示，一年半時間註冊在匯付天下的投資人有500多萬戶，現在每天仍以3萬戶速度增加。“說明互聯網金融確確實實激起瞭整個社會強烈的金融需求，否則不會有一天3萬戶的註冊。”而同時，在500萬的賬戶裡，隻有34%的人曾經有過交易，大部分人是沒有交易的，沒有找到中意的投資項目。“我們P2P都陷到找項目、找資產、找標的的泥潭裡。大部分的傳統銀行、證券公司、基金公司、金融機構沒有介入P2P。反過來，很多金融機構的資產很難處理，面對這一頭熱情高漲的互聯網金融投資人，缺乏一個手段能夠嫁接過去。”
互聯網金融不能隻在互聯網裡面發展，傳統金融不能隻在傳統玩法裡玩，希望能夠有一群人為互聯網金融、傳統金融之間搭建一個橋梁，形成有效的生態圈，讓陽光真能照進“草根融資”。

追問三：“等風來”的人才還要等多久

當誇客金融CEO郭震洲半開玩笑詢問上海市政府發展研究中心主任肖林，“千人計劃”在自己這裡突然就不適用、辦理手續陷入“死循環”該怎麼辦時，大傢不得不感嘆原來高端金融人才也會面對如此現實的問題。
近年來，大批海歸人才和境外人才相繼來滬創業，新生代、中生代創業者卻紛紛感嘆在上海遭遇意想不到的定居難、拍牌難、子女入學難等種種難題。問題實非難解，但不禁讓人要問，上海究竟有沒有做好讓金融人才安營紮寨的準備？廢塑膠原料｜廢塑膠原料處理
肖林在回答郭震洲的提問時表示，上海即將推出金融支持科創中心政策，郭震洲和一些外籍專傢提出的問題都會打包解決。此時一墻之隔的另一會場，上海市金融工作黨委書記孔慶偉也透露，上海將用五年時間，分步推進實施“3411金才計劃”，努力建成金融人才集聚地和輻射地。
政策的東風要來瞭，但在“等風來”的這段時間裡，上海每天仍有數以千計的金融人才在為引進、居留及戶籍等問題困擾。而在中國香港、紐約、倫敦、新加坡這些已經成為真正意義上國際金融城的地區，金融人才被簽證所縛是難以想象的事情。
政策從制定、出臺到實施需要嚴謹的研究過程，但在上海金融大環境快速發展的當下，人才軟環境的優化速度是否能再快一點？
海通證券副總經理、中央“千人計劃”專傢宮裡啟暉在論壇中就提出，上海能否率先把對外籍人才的綠卡制度發展下去，使其享受國民待遇，不用擔心醫療、健康、保險、子女教育的問題，而這些外籍人才不僅包含“老外”，更大一部分是歸國創業的外籍華人。廢塑膠熱熔處理｜廢塑膠熱熔押出
預計到2020年，上海金融人才數量將達50萬，或占到就業人口的5%到7%，並且這一數字還有繼續增長的空間。今年論壇已為政策改革設定瞭基調，明年陸傢嘴再聚首，不知今年留待的問題已解決多少，人才相見會否互道一聲，“恭喜成為新上海人”。

追問四：誰來支持“最先一公裡”

不談股市談創新。肖鋼在陸傢嘴論壇上談瞭金融如何扶持創新創業企業走好“最先一公裡”。很多人反映，事後細讀起來其實挺有道理。塑膠熱融押出
肖鋼說，在創新創業的早期階段，面臨的不確定性最高，死亡率也最高，有人稱之為“死亡之谷”，導致大量社會資本不願投資，成為投資的“市場失靈”時期。但正是早期的構思階段、開發階段、初創階段，成為日後新興產業或商業模式不可或缺的基礎與條件。因此，中國資本市場必須解決創新創業企業“最先一公裡”的資金來源問題。
上海正在打造具有全球影響力的國際金融中心，重要的一環就是打通創新型中小企業的融資瓶頸。
創新型中小企業才是最基層、最活躍、最貼近市場的科技創新主體，沒有他們的主動參與、主動把創新成果進行產業化、主動承擔風險責任，上海的科技創新就很難有跨越式發展，很難成為具有全球影響力的科技創新中心。不過，在現有金融環境下，這些企業很難得到金融支持，而沒有金融支持的科技創新，很難有發展後勁，甚至很難存活。
平心而論，設立更多適合於中小科技企業的上市融資的平臺，是一件值得鼓勵的事情。
金融支持創新創業，或許並不在於政府管多少事情，而在於政府放開多少事情。上海市社科院石良平教授曾經告訴記者，全球公認的科技創新中心美國矽谷就是靠市場的力量。在那裡，一個人隻要有夢想、有好的想法，自然就能找到合作者、找到金融支持。
實際上，在國內的創新創業市場上，活躍著像格力、復星、萬達等這樣的一批有實力的民企，他們會培育或聘用專業團隊以專業眼光去識別市場上好的創新項目。
也許，下一屆陸傢嘴論壇上，我們該追問的不再是為創新企業搭建瞭多少融資平臺，而是問放開瞭多少市場空間。

追問五：金融風險誰能說得清楚

陸傢嘴論壇今年為金融人才發展與金融支持科創中心建設設置瞭分論壇，而實質上，如何將風險控制做得得心應手，才是針對金融本身的創新重點。
人民幣國際化中涉及到的風險成本管控多次被與會嘉賓提及，相比“人民幣能否加入國際貨幣基金組織（IMF）的特別提款權貨幣籃子（SDR）”這樣直截瞭當的老問題，大佬們對金融基礎設施創新的重視在各個會場達成默契。
上海清算所董事長許臻在論壇中談到，上海清算所在金融創新背後做的是基礎性支持工作，為的是提早預估風險，讓創新無後顧之憂。“我是一個修路的，他們怎麼走我要瞭解情況再修路。”這裡的路，指的是人民幣國際化和金融市場開放，“他們”則是與之相關的政府部門和金融機構。
2014年11月，上海清算所正式推出人民幣外匯交易中央對手清算（CCP）業務，標志我國建立場外金融衍生產品集中清算機制進程中又一創新舉措。全球中央對手方協會主席馬庫斯·奇克沃爾夫解釋，中央對手清算是來解決對手方的風險，另外通過CCP也可以進一步減少市場的不確定性，降低市場的風險倉位比例。事實上，目前中央對手清算主要針對的業務之一就是人民幣外匯交易，實現CCP意味著在人民幣國際化過程中，人民幣對系統風險的防范能力將大大提升。
與其說一切涉及金融風險防控的措施都無比“高大上”，倒不如說在外行眼中，金融本身就是一個高大上的行業。可如今“奮戰”在投融資活動第一線的人中，有太多缺乏投資經驗的“外行”，並且令人遺憾的是，暫時沒有完整的法律為他們保駕護航。當外行一腳踏進互聯網金融這樣發展速度快到連政策都追不上其腳步的產業，投資者的權益連他們自己都無從保護。
目前英美等國的互聯網金融已經逐漸發展到有系統行業標準約束的水平，有些或許值得中國借鑒。
其實，無論是從立法角度，還是從金融手段角度，一波又一波動作，歸根結底都是為瞭讓金融產品本身存在的風險小一些、再小一些，讓投資者接觸金融產品時能夠被遊戲規則自然保護起來。正如一位大佬所言，不能要求每一個散戶都能有機構投資者的風控能力和理性，如何讓機構投資者和個人投資者都能在金融交易時把風險降到相對較低，或許不是一屆論壇、幾位大拿暢談能說清的。

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